AYUDAS Y POLITICA MONETARIA. El Banco Central Europeo ha concedido “préstamos en euros a entidades de crédito de la zona del euro en relación con operaciones de política monetaria” (APP) la cantidad de 2.125.580 millones de euros y ha adquirido “valores mantenidos con fines de política monetaria” por 4.956.687 millones que en total suman 7.082.267 millones. Esta cantidad representa a final de julio el nivel de inyección realizado por el BCE para mantener activa la economía, cantidad que se tiene que absorber/disminuir para controlar en nivel de inflación que en estos momentos oscila entre el 8% y 9%.
Las autoridades del Banco Central Europeo han planteado reinvertir los vencimientos de estos papeles monetarios en los países del sur y del mediterráneo para corregir los desequilibrios con los países del norte; sin embargo, los vencimiento esperados son de magnitudes espectaculares creando una posibilidad de enfrentar lapsos de posible falta de liquidez en el sistema de bancos centrales.
En el caso de España tenemos que los “préstamos en euros a entidades de crédito de la zona del euro en relación con operaciones de política monetaria” son de 309,959 millones de euros y los “valores mantenidos con fines de política monetaria” ascienden a 697,844 millones de euros que juntos dan un total de 1.007.803 millones de euros lo que representa más del 14% del total de ayudas dadas por el Banco Central Europeo. Este dinero mayormente está en poder de la banca que a su vencimiento deberá cancelar su deuda con el Banco de España y se daría, al igual que en el caso europeo, una contracción de la liquidez monetaria. Días difíciles se avecinan para la economía en general y la banca en particular.

 

BALANZA DE PAGO E INFLACIÓN. En el periodo 2017-2021 los países de la Zona del euro han visto crecer sus exportaciones de bienes (Xb) a una tasa anual del 3.89% en tanto que las importaciones (Mb) lo han hecho a una tasa anual del 4.82%, el impacto ha producido una contracción de la balanza comercial del 3.29% anual.

Este desempeño se debe fundamentalmente al incremento de las importaciones de Alemania (4.76% anual) e Italia (4.89% anual). Dos países, España y Francia, muestran constantemente una balanza comercial de bienes deficitaria; en general la tasa de cobertura de la Zona euro está por encima del 90% siendo Alemania la que muestra mejor desempeño con una cobertura total de sus importaciones del 83% sobre sus exportaciones.

Unido a esta situación tenemos que el euro se deprecia, lo que hace que los importadores de la UE paguen más euros por los bienes que adquieren en el mercado internacional y por lo tanto parte de la inflación actual de la zona proviene de las importaciones realizadas. Así mismo la bajas tasas de interés que facilitan el endeudamiento y la importación de bienes empujando al alza los precios domésticos por efecto cambiario.

Medidas que se podrían tomar:

1.       Aumentar el tipo de interés para frenar en endeudamiento y disminuir la demanda final de bienes importados.

2.       Reducir al mínimo la política del BCE de compra de títulos de deuda nacional y financiera para contraer la oferta monetaria y disminuir el crédito.

3.       Controlar los tipos de interés para adecuar el nivel de tipo de cambio (Efecto Fisher)

4.       Dejar enfriar la economía hasta que ceda la inflación.

 

TIPOS DE INTERÉS E INFLACIÓN. Supongamos que la inflación en EE.UU. y en la UE para 2022 se estiman en 3,5% y 5% respectivamente y en EE.UU. la Fed sube los tipos de interés desde el 0,75% en un rango entre el 2%. y el 3%. Entonces, aplicando el Efecto Fisher Internacional podemos estimar cual podría ser el tipo de interés en la UE, que se situaría entre 3.48% y 4.49%, en función al tipo de interés que fije la Reserva Federal. Con esta medida se mantendría tipo de cambio del euro. (Nota: Hay bancos que en sus proyecciones para 2022 sitúan la inflación de Estados Unidos en el 3% y la de UE en 6%.) Con este ejercicio sencillo se puede ver que para mantener el tipo de cambio y la competitividad en la UE hay que aumentar los tipos de interés. No aumentarlos significaría incrementar la inflación o devaluar el euro.

 

CUENTA CORRIENTE Y TIPOS DE INTERÉS. Este grafico representa la cuenta corriente de la UE-19 y Alemania, normalmente Alemania es muy sólida, pero dadas la circunstancias actuales se observa una tendencia clara al decrecimiento como consecuencia de las dificultades de proveerse de materias energéticas, así como la carencia de partes automotrices proveídas por empresas de alta tecnología. Siendo la balanza más sólida de la UE su comportamiento arrastra a toda la UE afectando el tipo de cambio y la inflación por la depreciación del euro. Una consecuencia de esta situación es que Alemania tiene que subir los tipos de interés para no arrastrar a la UE a una debacle; cuando haga esto veremos que las primas de riesgo no están tan desajustadas como lo están en la actualidad.