ENDEUDAMIENTO Y EUROBONOS (ampliación): La forma más sencilla de evitar que se rompa el mercado de deuda de la UE, es que el emisor de deuda sea el BCE o la Tesorería de la UE a demanda de los países que necesitan emitir deuda. De esa forma se eliminaría la brecha entre los países del norte y del sur, ya que la prima de riesgo será la prima de la UE para todos los mercados.

Una forma sencilla de implementar este mecanismo es la siguiente: Un país que necesita emitir deuda, emitirá una cantidad de bonos en euros que los cambiará a la par por eurobonos emitidos por la UE por la misma cantidad y condiciones; la emisión en eurobonos se coloca en el mercado primario y en el secundario su precio fluctúa de acuerdo a las condiciones del mercado;  al vencimiento, el país emisor de deuda paga los eurobonos más los intereses y los intercambia con los bonos del país en poder del BCE o la Tesorería de la UE.

La fijación del tipo de interés se hará en función a la cotización de los eurobonos en el mercado global. Supongamos que el tipo de interés a 10 años es el 3% y un país quiere emitir bonos a 10 años, la tasa de interés será la cotizada para bonos a 10 años en el mercado secundario. El interés de los eurobonos será pagado por el país que genera su emisión.

Los bonos de redimen a la par, es decir, su valor facial; pero a lo largo de su vida debido al arbitraje su precio y rendimiento puede cambiar.

 

Rentabilidad bolsa de EE.UU. y UE: Frecuentemente se dice que los hechos recientes están afectando más a la bolsa de UE que a la de EE.UU.; por lo que se ha realizado un análisis estadístico comparando los rendimientos de ambas bolsas. Método: Se ha tomado tres muestras con rango semanal a 5 años, 1 año y 5 meses y de 5 meses de la Bolsa de EE.UU. medida a través de S&P500 y de la UE medida a través del STOXX-50. Se han comparado cada par de muestras (S&P500-STOXX-50) en el mismo espacio muestral y se ha encontrado que el rendimiento medio poblacional, de ambas muestras de cada bolsa, son iguales, con un nivel de confianza del 95%. Estos datos nos indican que los acontecimientos ocurridos en los periodos de tiempo indicados han afectado igual el rendimiento de las bolsas de EE.UU. y la UE. Por lo tanto, toda afirmación que se haga sobre un hecho determinado en los periodos indicados señalando que han afectado más a un lado que al otro, es falsa.

 

RUBLO APRECIACION. El rublo se comporta parejo a la intensidad en que se cobra el petróleo y el gas ruso en rublos. El 7 de marzo se transaba a EUR/RUB150.594 y al 16 de junio a EUR/RUB 58.892, esto hace que el pago en rublos de los hidrocarburos rusos exija mayores desembolsos en euros, dada la “bestial” revalorización del rublo. Pareciera que a estas alturas se debe buscar una arreglo a la oferta y demanda de hidrocarburos europeos y una tentativa de solución del conflicto ruso-ucraniano; ambas soluciones difíciles pero necesarias, de continuar esta situación parece que los únicos ganadores son los vendedores de armamento y Rusia.

 

Los tipos de interés a 2, 5 y 10 años de los bonos de la deuda pública de cada país europeo (deuda soberana) muestran un crecimiento al aumentar el plazo, lo que indica que se ha entrado en una etapa de normalización de la cotización de la deuda soberana. Calculando la prima de riesgo respecto a bono alemán de cada país se observa que los países del sur presentan una prima por encima de los 100 pb en tanto que los del norte todos están por debajo de la cota indicada. A 10 años has tres países (España, Portugal e Italia) con tipos de interés superiores al 3% y dos (Francia y Bélgica) rondando el 2.5%. Esta situación era de esperarse ya que los tipos de interés en el mercado se ajustaban en base a las señales enviadas por EE.UU. y U.K. y el Banco Central Europeo desojaba la margarita. Ahora la actuación será a forziori y mas intensa para corregir los desequilibrios creados. Adicionalmente, para disminuir la inflación hay que aumentar los tipos de interés, política que colide con el propósito de reducir la prima de riesgo. Inyectar dinero en unos países con los pagos de deuda efectuados por otros países al Banco Central Europeo implica lograr un equilibrio casi imposible.

 

TIPOS DE INTERÉS DE CRÉDITO A EMPRESAS. Los tipos de interés de 2019 hasta ahora, a pesar de los aumentos esperados de los tipos de interés, de acuerdo a la información proporcionada por el Banco de España, todavía no se ha reflejado en el otorgamiento de créditos nuevos hasta hace un mes. 

 I+D Y SU APLICACIÓN. Cuando Severo Ochoa gano el Premio Nobel por su descubrimiento del ADN y el ARN, nadie pensaba en el impacto tan grande que tendría 30 o 40 años después, para la mayoría había descubierto algo interesante que hasta ahí llegaba el asunto. Para quienes piensan que si la I+D no se aplica inmediatamente y se recupera la inversión a corto plazo cree que es dinero perdido y están muy equivocados. Los mercados no pueden valorar estos descubrimientos puesto que quienes hacen las valoraciones en su mayoría no estamos capacitados para entender el alcance de la investigación. Los mismo podríamos decir de la Teoría de la Relatividad de Einstein que al principio, solo unos pocos eran capaces de entenderla y pienso que todavía hoy día son pocos los que son capaces de explicarla y aplicarla, y todavía nos esta dando sorpresas al comprobar ciertos fenómenos que ni teníamos idea que dicha teoría explicaba. Las empresas que no gastan en investigación están condenadas al fracaso, siempre dependerán de lo que hacen otros. Las mejores empresas, sin ser muy grandes, tienen pequeños departamentos con personal muy calificado que se enfoca en investigar como se pueden mejorar los procesos o buscar aplicaciones a ciertos elementos que pueden mejorar el valor de la empresa; pueden pasar años sin hacer cosas significativas, pero siempre la empresa tendrá un grupo de personas que entiende el funcionamiento global del negocio. No todo es producir y vender, siempre es necesario crear.

 BANCOS CENTRALES: Los Bancos Centrales se enfrentan a un cambio de paradigma en cuanto al objetivo de su función. Hasta ahora su función era el control de la inflación gestionando la masa monetaria a través de la fijación de tipos de interés y aplicando la política de Mercado Abierto Hoy día sabemos que esto no es suficiente, la banca central debe analizar y emitir opinión sobre el estado de los bancos sistémicos de cada país, así como analizar si los tipos de interés aplicados en la concesión de créditos guardan relación con el nivel de riesgo asumido. Por último, la banca central debe vigilar el nivel de liquidez y capital de cada banco del sistema financiero y establecer los limites mínimos de ambas variables de acuerdo a la evolución del ciclo económico. Además, el ciclo económico determinará el nivel de liquidez adicional requerido (buffer) para hacer frente a modificaciones bruscas de la oferta monetaria. Por último, queda por definir el papel que tendrá la banca central para supervisar o informar sobre el monto y valor de las criptomonedas, la creación de nuevo dinero y el establecimiento de nuevas políticas monetarias. ¡Todo un reto!

 

DEMANDA NACIONAL E INFLACION. En algunos diarios se ha indicado que la inflación actual es provocada por un exceso de demanda: ¡nada mas lejos de la realidad! En el gráfico adjunto se muestra la Demanda Nacional (DN) (Consumo Final (azul) más Formación Bruta de Capital (naranja)) que se ha mantenido estable en 2019 y 2021, salvo 2020 en que presenta una caída por la situación especial provocada por la pandemia COVID. De 2014 a 2019 la Demanda Nacional (verde) ha crecido en promedio 3.57%; y de 2019 a 2021, un 2.24%; por lo tanto, el crecimiento de la demanda en el periodo indicado ha sido superior a la habida en los último tres años. Como información adicional cabe indicar que el crecimiento de la Formacion Bruta de Capital ha sido afectado por uno de sus componentes, Variación de Existencias y Cesiones que ha triplicado la tasa promedio de años anteriores, cuya interpretación es que las compras de materias primas y bienes intermedios no se han materializado en productos terminados por la escasez de suministros, situación que incentivó a los productores a aumentar su precio final.

 

La Velocidad de Circulación mide la relación del PIB entre la Oferta Monetaria (M2) que desde el 2012 viene disminuyendo; es decir, por cada euro que circula en la economía se produce menos cantidad de bienes y servicios. Por lo tanto, la Masa Monetaria (línea negra) crece a mayor tasa que el PIB (línea roja) y como consecuencia se genera un inflación creciente con singular impacto en los últimos dos años. Esta circunstancia se debe a dos factores, 1) la política monetaria expansiva mantenida en el Banco Central Europeo (BCE) que ha incrementado la M2 y 2) el mantenimiento de altos niveles de importación en la eurozona por establecer una divisa sobrevalorada, lo que explica el incremento en el Indice de Precios Harmonizados (línea verde). La corrección será: Cortar las inyecciones de dinero que afectarán la producción encareciendo el crédito y para corregir la sobrevaloración del euro, el BCE deberá aumentar los intereses. Las dos medidas inciden directamente sobre los costes de producción. La coyuntura es compleja y las medidas disponibles dolorosas en el corto plazo, pero a todas luces es necesario una corrección para asegurar un mediano plazo con menos tensiones.